Implikasi global dari pergerakan suku bunga tidak akan menghentikan The Fed

Federal Reserve telah memulai kampanye agresif untuk menaikkan suku bunga karena mencoba untuk mengekang inflasi tercepat dalam beberapa dekade, upaya bank sentral melihat perlu untuk memulihkan stabilitas harga di Amerika Serikat.

Tetapi apa yang dilakukan The Fed di dalam negeri bergema di seluruh dunia, dan tindakannya meningkatkan risiko resesi global sambil menyebabkan penderitaan ekonomi dan keuangan di banyak negara berkembang.

Bank sentral lain di negara maju, dari Australia hingga zona euro, menaikkan suku bunga dengan cepat untuk melawan inflasi mereka sendiri. Dan karena suku bunga Fed yang lebih tinggi menarik uang ke AS — yang meningkatkan dolar — ekonomi pasar negara berkembang terpaksa menaikkan biaya pinjaman mereka untuk mencoba menstabilkan mata uang mereka sebanyak mungkin. .

Secara keseluruhan, ini adalah dorongan global menuju mata uang yang lebih mahal tidak seperti apa pun yang terlihat sebelumnya di abad ke-21, sesuatu yang kemungkinan memiliki konsekuensi serius.

Tarif yang lebih tinggi mengurangi inflasi dengan mengurangi permintaan konsumen, memungkinkan pasokan untuk mengejar dan membuka jalan bagi kenaikan harga rata-rata. Namun dalam prosesnya, mereka memperlambat perekrutan, menghambat pertumbuhan upah, menyebabkan hilangnya pekerjaan dan riak melalui pasar keuangan dengan cara yang terkadang mengganggu.

Berapa banyak rasa sakit yang akan ditimbulkan oleh langkah hari ini pada akhirnya masih harus dilihat: Banyak negara menaikkan suku bunga begitu cepat — dan secara bersamaan — sehingga sulit untuk mengukur besarnya pemotongan setelah diterapkan sepenuhnya. Kebijakan moneter membutuhkan waktu berbulan-bulan atau bertahun-tahun untuk diterapkan sepenuhnya.

Tetapi banyak ekonom dan beberapa badan internasional telah memperingatkan bahwa ada risiko yang jelas atau berlebihan, termasuk sebuah badan PBB yang memperingatkan kerusakan bisa sangat akut di negara-negara miskin. Negara-negara berkembang telah berjuang dengan krisis biaya hidup karena kenaikan harga makanan dan bahan bakar, dan sekarang impor Amerika mereka menjadi semakin mahal seiring apresiasi dolar.

Langkah Federal Reserve telah memicu volatilitas pasar dan kekhawatiran tentang stabilitas keuangan, karena suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan nilai dolar AS dan mempersulit peminjam pasar negara berkembang untuk membayar utang mereka dalam denominasi dolar.

Ini adalah resep untuk kekacauan di seluruh dunia dan bahkan resesi. Meskipun demikian, Federal Reserve siap untuk terus menaikkan suku bunga. Itu karena Federal Reserve, seperti bank sentral di seluruh dunia, dibebankan dengan tujuan ekonomi domestik: seharusnya menjaga inflasi tetap lambat dan stabil sambil mempromosikan lapangan kerja maksimum. Sementara kadang-kadang disebut sebagai “bankir sentral dunia” karena status dolar, Federal Reserve melanjutkan bisnisnya sehari-hari dengan memperhatikan Amerika.

Presiden Bank Federal Reserve San Francisco Mary C. Daly mengatakan dalam sebuah wawancara: “Tentu saja, sebagai manusia, Anda peduli dengan penderitaan negara lain – tetapi sebagai pembuat kebijakan, saya memiliki satu alat.” Selasa. Ini adalah instrumen yang tumpul, bahkan untuk tujuan pekerjaan penuh AS dan stabilitas harga.”

Ancaman yang dihadapi ekonomi global – termasuk peran Federal Reserve – diperkirakan akan mendominasi pembicaraan minggu depan ketika para ekonom dan pejabat pemerintah berkumpul di Washington untuk pertemuan tahunan Dana Moneter Internasional dan Bank Dunia.

Dalam pidatonya di Universitas Georgetown pada hari Kamis, Direktur Pelaksana Dana Moneter Internasional Kristalina Georgieva menawarkan penilaian suram terhadap ekonomi dunia dan bank sentral yang tegang berjalan.

“Tidak cukup berkontraksi akan menyebabkan inflasi habis dan mengakar – yang akan membutuhkan suku bunga menjadi jauh lebih tinggi dan lebih stabil di masa depan, menyebabkan kerusakan besar pada pertumbuhan dan kerusakan besar pada orang-orang,” kata Georgieva. » Di sisi lain, pengetatan kebijakan moneter terlalu cepat—dan melakukannya secara terkoordinasi di seluruh negara—dapat mendorong banyak ekonomi ke dalam resesi yang berkepanjangan.

Menunjukkan bahwa inflasi sangat tinggi dan meluas, dia menambahkan: Bank sentral harus terus bereaksi.

Bank Dunia memperingatkan bulan lalu bahwa kenaikan suku bunga secara simultan di seluruh dunia dapat memicu resesi global tahun depan dan memicu krisis keuangan di negara berkembang. Ini mendesak bank sentral di negara maju untuk mewaspadai “efek limpahan” lintas batas.

Untuk mencapai inflasi yang rendah, stabilitas mata uang dan pertumbuhan yang lebih cepat, para pembuat kebijakan dapat mengalihkan fokus mereka dari mengurangi konsumsi ke meningkatkan produksi, kata David Malpas, presiden Bank Dunia.

Minggu ini, Konferensi PBB tentang Perdagangan dan Pembangunan mengatakan tindakan Federal Reserve dan bank sentral lainnya berisiko memicu resesi global. “Kenaikan suku bunga oleh negara-negara maju akan memukul negara-negara yang paling rentan yang paling sulit,” kata laporan Perdagangan dan Pembangunan IEA.

Sejauh ini, bank sentral utama telah menunjukkan sedikit keinginan untuk menghentikan kampanye deflasi. Federal Reserve, yang telah menaikkan lima suku bunga tahun ini, telah mengisyaratkan rencana untuk menaikkan biaya pinjaman lebih jauh. Sebagian besar pejabat berharap untuk menaikkan suku setidaknya 1,25 poin persentase tahun ini, membawa tingkat kebijakan ke kisaran 4,25 hingga 4,5 persen dari saat ini 3 menjadi 3,25 persen.

Bahkan ekonomi yang menghadapi perlambatan parah telah meningkatkan biaya pinjaman. Bank Sentral Eropa menaikkan suku bunga tiga perempat bulan lalu, bahkan ketika benua itu mendekati musim dingin pertumbuhan yang gelap dan biaya energi yang rendah.

Pembuat kebijakan moneter di seluruh dunia merasakan urgensi untuk mengendalikan inflasi, yang luar biasa cepatnya selama satu setengah tahun. Seiring berjalannya waktu, hal itu dapat meresapi perilaku konsumen dan bisnis sedemikian rupa sehingga menjadi bagian berbahaya dari kehidupan sehari-hari. Misalnya, pekerja dapat menegosiasikan penyesuaian biaya hidup secara teratur, dan perusahaan mungkin sering menaikkan harga untuk menutupi biaya yang lebih tinggi.

Agar tidak terjebak dalam psikologi inflasi, bank sentral percaya bahwa ia harus menangani inflasi secepat mungkin. Dengan kata lain, mereka harus menaikkan tarif secara besar-besaran dan cepat.

Sekalipun tujuannya jelas, jalan untuk mencapainya bisa menjadi traumatis, terutama bagi negara-negara miskin.

Inflasi tinggi di banyak bagian dunia: menurut Laporan Dunia, 88% negara berpenghasilan rendah, 91% negara berpenghasilan menengah ke bawah dan 93% negara berpenghasilan menengah ke atas mengalami inflasi di atas 5% baru-baru ini. bulan telah mengalami persentase. Bank. Biaya makanan khususnya telah mendorong jutaan orang ke dalam kemiskinan ekstrem dan memperburuk kelaparan dan kekurangan gizi. Karena dolar yang meningkat membuat berbagai impor lebih mahal untuk pasar negara berkembang, situasinya dapat memburuk, bahkan ketika volatilitas fiskal meningkat.

“Negara-negara berkembang berpenghasilan rendah khususnya menghadapi risiko serius dari kerawanan pangan dan masalah utang,” kata Direktur Jenderal WTO Ngozi Okonjo-Iweala pada konferensi pers minggu ini.

Di Afrika, para pejabat telah meminta Dana Moneter Internasional dan Kelompok 20 untuk memberikan lebih banyak bantuan darurat dan keringanan utang di tengah kenaikan inflasi dan suku bunga.

“Kejutan yang belum pernah terjadi sebelumnya ini akan semakin mengacaukan ekonomi terlemah dan membuat kebutuhan mereka akan likuiditas untuk mengurangi dampak inflasi yang meluas dan mendukung rumah tangga dan komunitas yang paling rentan, terutama kaum muda dan wanita, bahkan lebih mendesak,” kata Macky Sall, ketua dewan direksi serikat pekerja. Uni Afrika mengatakan kepada para pemimpin di Majelis Umum PBB pada bulan September.

Yang pasti, bank sentral di negara maju besar seperti Amerika Serikat tahu bahwa mereka berjuang dengan kebijakan mereka relatif terhadap ekonomi lain. Dan meskipun mereka berfokus pada tujuan domestik, pelemahan tajam di luar negeri dapat membuka jalan bagi kebijakan yang kurang agresif karena implikasinya terhadap prospek ekonomi seseorang.

Berkurangnya permintaan dari luar negeri dapat mengurangi tekanan pada rantai pasokan dan menurunkan harga. Jika bank sentral memutuskan bahwa reaksi berantai seperti itu kemungkinan akan mempengaruhi aktivitas bisnis dan inflasi mereka, itu mungkin memberi mereka lebih banyak ruang untuk memperlambat perubahan kebijakan mereka.

“Siklus kontraksi global adalah sesuatu yang perlu dipertimbangkan The Fed,” kata Megan Green, kepala ekonom global untuk Kroll Consulting. “Mereka tertarik dengan apa yang terjadi di seluruh dunia karena hal itu memengaruhi kemampuan mereka untuk mencapai tujuan mereka.”

Faktanya, Reserve Bank of Australia mendorong pasar seperempat poin minggu ini, bukan setengah poin yang diharapkan. Dia menunjuk pada perlambatan global saat mengambil keputusan.

“Salah satu sumber ketidakpastian adalah prospek ekonomi global, yang telah memburuk baru-baru ini,” kata Gubernur Reserve Bank Philip Lowe dalam sebuah pernyataan.

Tetapi banyak pejabat ekonomi global—termasuk pejabat Fed—tetap fokus pada inflasi yang sangat tinggi. Investor mengharapkan mereka untuk membuat kenaikan suku bunga lagi pada pertemuan 1-2 November.

“Kami sangat memperhatikan limpahan internasional ke pasar negara berkembang dan ekonomi maju,” kata Ketua Federal Reserve Lisa De Kock dalam sesi tanya jawab pada hari Kamis. Tapi tugas kita adalah internal. Jadi kami sangat fokus pada inflasi di negara ini.”

Raghuram Rajan, mantan gubernur bank sentral India dan sekarang menjadi ekonom di University of Chicago, di masa lalu telah menekan The Fed untuk mempertimbangkan kondisi eksternal saat menetapkan kebijakan. Dia masih berpikir langkah-langkah seperti pembelian obligasi harus dilakukan mengingat limpahan global.

Tetapi di tengah inflasi yang tinggi, katanya, bank sentral diminta untuk fokus pada mandat mereka untuk mencapai stabilitas harga – bahkan jika itu berarti dolar yang lebih kuat, mata uang yang lebih lemah dan lebih banyak rasa sakit di luar negeri.

“Masalah mendasar adalah bahwa dunia kebijakan moneter menari mengikuti irama Federal Reserve,” kata Rajan. Dan kemudian menambahkan: “Ini adalah masalah yang tidak memiliki solusi yang mudah.”