Perekonomian berada dalam risiko stagnasi oleh kekuatan yang ada di depan mata

Minggu terakhir ini membawa besarnya krisis yang tumpang tindih yang telah memukul ekonomi global, mengintensifkan kekhawatiran resesi, kehilangan pekerjaan, kelaparan dan jatuhnya pasar saham.

Akar dari siksaan ini adalah kekuatan yang begitu mendasar sehingga hampir tidak disebutkan lagi—pandemi. Kekuatan ini jauh dari mahal dan membuat para pembuat kebijakan menghadapi ketidakpastian yang besar. Alat kebijakan mereka lebih cocok untuk resesi biasa, bukan kombinasi langka dari perlambatan pertumbuhan ekonomi dan kenaikan harga.

Negara-negara ekonomi utama termasuk Amerika Serikat dan Prancis melaporkan data inflasi terbaru mereka, yang menunjukkan harga berbagai macam barang naik lebih cepat di bulan Juni daripada kapan pun dalam empat dekade.

Angka-angka suram meningkatkan prospek bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga lebih tajam sebagai cara untuk memperlambat kenaikan harga – sebuah tren yang diperkirakan akan membebani pekerjaan, membebani pasar keuangan dan meninggalkan negara-negara miskin dengan ancaman krisis Utang.

Pada hari Jumat, China melaporkan bahwa ekonominya, terbesar kedua di dunia, tumbuh hanya 0,4 persen dari April hingga Juni dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Performa itu—yang sangat mengejutkan menurut standar beberapa dekade terakhir—membahayakan prospek banyak negara yang banyak berdagang dengan China, termasuk Amerika Serikat. Ini memperkuat persepsi bahwa ekonomi global telah kehilangan mesin vital.

Momok pertumbuhan ekonomi yang melambat dibarengi dengan kenaikan harga-harga bahkan membangkitkan kembali kata yang ditakuti yang merupakan bagian dari bahasa sehari-hari pada tahun 1970-an, terakhir kali dunia menghadapi masalah serupa: deflasi.

Sebagian besar tantangan yang mempengaruhi ekonomi global muncul ketika dunia menanggapi penyebaran Covid-19 dan guncangan ekonomi yang diakibatkannya, bahkan jika itu diperburuk oleh perkembangan terakhir – serangan bencana Rusia ke Ukraina, yang melambat. Pasokan makanan, pupuk dan energi.

Ekonom Julia Coronado mengatakan: “Pandemi ini telah mengganggu tidak hanya produksi dan transportasi barang, yang menjadi front utama inflasi, tetapi juga bagaimana dan di mana kita bekerja, bagaimana dan di mana kita mendidik anak-anak kita, pola migrasi global.” University of Texas di Austin berbicara minggu lalu selama diskusi yang diselenggarakan oleh Brookings Institution di Washington. Hampir segala sesuatu dalam hidup kita telah terganggu oleh pandemi, dan kemudian kita beralih ke perang di Ukraina.

Itu adalah pandemi yang mendorong pemerintah untuk memberlakukan karantina untuk membatasi penyebarannya, menutup pabrik dari Cina ke Jerman ke Meksiko. Karena orang-orang yang terkurung di rumah mereka memesan barang dalam jumlah yang belum pernah terjadi sebelumnya—peralatan olahraga, peralatan dapur, elektronik—kapasitas yang luar biasa untuk memproduksi dan mengirimkannya, menyebabkan gangguan rantai pasokan yang besar.

Minimnya produk menyebabkan harga naik. Perusahaan di industri yang sangat terkonsentrasi, mulai dari produksi daging hingga transportasi, menggunakan dominasi pasar mereka untuk meraup keuntungan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Pandemi telah mendorong pemerintah dari Amerika Serikat hingga Eropa untuk membebaskan triliunan dolar dalam pengeluaran darurat untuk membatasi pengangguran dan kebangkrutan. Banyak ekonom sekarang berpendapat bahwa mereka melakukan terlalu banyak dan mendorong daya beli ke titik yang memicu inflasi, sementara The Fed menunggu terlalu lama untuk menaikkan suku bunga.

Sekarang bank sentral yang mundur seperti Federal Reserve telah bergerak tegas, menaikkan suku bunga dengan cepat untuk mencoba menjinakkan inflasi, bahkan ketika hal itu memicu kekhawatiran bahwa hal itu dapat memicu resesi.

Mengingat campuran indikator yang saling bertentangan dalam ekonomi AS, sulit untuk memprediksi tingkat keparahan perlambatan apa pun. Tingkat pengangguran — 3,6 persen pada bulan Juni — berada pada level terendah dalam hampir setengah abad.

Namun kekhawatiran tentang kenaikan harga dan penurunan belanja konsumen Amerika baru-baru ini telah meningkatkan kekhawatiran akan resesi. Pekan lalu, Dana Moneter Internasional menunjukkan perlambatan belanja konsumen dalam menurunkan ekspektasi pertumbuhan ekonomi tahun ini di Amerika Serikat dari 2,9 persen menjadi 2,3 persen. Dana tersebut memperingatkan bahwa menghindari resesi akan “semakin menantang”.

Pandemi ini juga penting untuk menjelaskan perlambatan ekonomi China yang meresahkan, yang kemungkinan akan memperburuk kekurangan barang-barang manufaktur sambil membatasi selera ekspor di seluruh dunia, dari suku cadang mobil buatan Thailand hingga kedelai yang dipanen di Brasil. .

Kebijakan nol-covid China telah disertai dengan karantina Orwellian yang telah membatasi bisnis dan kehidupan secara umum. Menurut perkiraan baru-baru ini oleh perusahaan sekuritas Jepang Nomura, pemerintah bertekad untuk mempertahankan penguncian, yang sekarang mempengaruhi 247 juta orang di 31 kota, menghasilkan gabungan $ 4,3 triliun dalam kegiatan ekonomi tahunan.

Tetapi kegigihan posisi Beijing—keinginannya untuk terus pulih dari kerusakan ekonomi dan kemarahan publik—adalah salah satu variabel penting di dunia yang penuh ketidakpastian.

Serangan Rusia ke Ukraina telah meningkatkan gejolak ini. Sanksi internasional atas penjualan cadangan minyak dan gas alam Rusia yang sangat besar dalam upaya untuk menekan pemimpin kuat negara itu, Vladimir V. Putin telah membatasi untuk menyerah. Guncangan yang dihasilkan terhadap pasokan global telah meningkatkan harga energi.

Harga satu barel minyak mentah Brent naik hampir sepertiga dalam tiga bulan pertama setelah pemogokan, meskipun telah berbalik arah dalam beberapa pekan terakhir dengan asumsi bahwa pertumbuhan ekonomi yang lebih lemah akan menyebabkan permintaan yang lebih rendah.

Jerman, ekonomi terbesar di Eropa, bergantung pada Rusia untuk hampir sepertiga dari gas alamnya. Ketika pipa gas utama dari Rusia ke Jerman memotong pasokan gas bulan lalu, hal itu menimbulkan kekhawatiran bahwa Berlin akan segera menjatah penggunaan energi. Ini akan berdampak buruk pada industri Jerman karena bergulat dengan masalah rantai pasokan dan hilangnya ekspor ke China.

Jika Jerman kehilangan akses penuh ke gas Rusia – kemungkinan besar – hampir pasti akan jatuh ke dalam resesi, kata para ekonom. Nasib yang sama mengancam benua ini.

Untuk Eropa, risiko resesi adalah nyata, kata firma riset Oxford Economics yang berbasis di Inggris dalam sebuah laporan pekan lalu.

Untuk Bank Sentral Eropa – yang bertemu pada hari Kamis dengan pasar waspada tinggi – prospek resesi memperumit serangkaian keputusan.

Biasanya, bank sentral yang melayani ekonomi yang jatuh ke dalam resesi menurunkan suku bunga untuk membuat kredit lebih tersedia, membantu pinjaman, pengeluaran, dan perekrutan. Tetapi Eropa tidak hanya menghadapi pertumbuhan yang melemah tetapi juga kenaikan harga, yang biasanya meminta tingkat yang lebih tinggi untuk mengimbangi biaya.

Kenaikan suku bunga mendukung euro, yang telah kehilangan lebih dari 10 persen nilainya terhadap dolar tahun ini. Ini telah meningkatkan biaya impor Eropa, yang merupakan pendorong inflasi lainnya.

Menambah kompleksitas ini adalah bahwa alat bank sentral biasa tidak dibuat untuk situasi ini. Menyeimbangkan melindungi pekerjaan dan menahan inflasi cukup sulit di masa yang lebih sederhana. Dalam hal ini, pencongkelan harga merupakan fenomena global, yang dipicu oleh perang yang sejauh ini tidak kebal terhadap sanksi dan diplomasi, bersama dengan induk dari semua kekusutan rantai pasokan.

Baik Federal Reserve maupun Bank Sentral Eropa tidak memiliki pengaruh untuk menghapus tindakan ini dari Putin. Tidak ada cara untuk membersihkan kargo dari kapal kontainer yang menyumbat pelabuhan dari Amerika Serikat ke Eropa hingga China.

Kjersti Haugland, kepala ekonom di DNB Markets, sebuah bank investasi di Norwegia, mengatakan: “Semua orang memperhatikan situasi ekonomi saat ini, termasuk bank sentral, kami tidak memiliki jawaban yang jelas tentang bagaimana menghadapi situasi ini.” “Kamu memiliki terlalu banyak hal yang terjadi sekaligus.”

Risiko yang paling besar adalah negara-negara miskin dan berpenghasilan menengah, terutama mereka yang berjuang dengan utang besar, seperti Pakistan, Ghana dan El Salvador.

Karena bank sentral telah mengurangi kredit di negara-negara kaya, mereka telah mendorong investor untuk meninggalkan negara berkembang, di mana risikonya lebih tinggi, alih-alih ke aset yang kuat seperti obligasi pemerintah AS dan Jerman, dan sekarang suku bunga Mereka membayar bunga yang sedikit lebih tinggi.

Arus kas keluar ini telah meningkatkan biaya pinjaman untuk negara-negara dari Afrika sub-Sahara ke Asia Selatan. Pemerintah mereka berada di bawah tekanan untuk memotong pengeluaran sambil mengirimkan pembayaran utang kepada kreditur di New York, London dan Beijing, bahkan ketika kemiskinan meningkat.

Arus keluar keuangan telah mendevaluasi mata uang dari Afrika Selatan ke Indonesia ke Thailand, memaksa rumah tangga dan bisnis untuk membayar lebih untuk impor utama seperti makanan dan bahan bakar.

Perang di Ukraina telah memperburuk semua risiko ini.

Rusia dan Ukraina adalah eksportir utama biji-bijian dan pupuk. Dari Mesir hingga Laos, negara-negara yang secara tradisional bergantung pada cadangan gandum mereka telah terpukul oleh melonjaknya biaya bahan pokok seperti roti.

Di seluruh dunia, jumlah orang yang diklasifikasikan sebagai “sangat rawan pangan” telah meningkat lebih dari dua kali lipat sejak awal pandemi, dari 135 juta menjadi 276 juta, Program Pangan Dunia PBB mengatakan bulan ini.

Di antara variabel terbesar yang menentukan apa yang terjadi adalah variabel yang memulai semua masalah – pandemi.

Kembalinya cuaca yang lebih dingin di negara-negara utara dapat membawa gelombang penularan lain, terutama mengingat distribusi vaksin Covid yang tidak pandang bulu, yang telah membuat banyak umat manusia rentan dan berisiko munculnya jenis baru.

Selama Covid-19 masih menjadi ancaman, akan membuat sebagian orang enggan bekerja di kantor dan makan di restoran terdekat. Ini menghalangi beberapa orang untuk naik pesawat, tidur di kamar hotel, atau duduk di bioskop.

Sejak dunia pertama kali dilanda bencana kesehatan masyarakat lebih dari dua tahun lalu, faktanya tetap bahwa ancaman utama bagi perekonomian adalah pandemi itu sendiri. Bahkan ketika pembuat kebijakan sekarang fokus pada inflasi, kekurangan gizi, stagnasi ekonomi, dan perang tanpa akhir, pengamatan ini memiliki nilai.

“Kami masih berjuang melawan pandemi,” kata ekonom DNB Markets, Ms. Haugland. “Kita tidak bisa hanya melihatnya sebagai faktor risiko.”